Le système de score, en détail

Ce que les scores mesurent vraiment

Q: Que mesure le score Valorisation ?

Si le prix que vous payez aujourd'hui est attractif ou élevé au regard des bénéfices et des flux de trésorerie de l'entreprise. Une excellente entreprise achetée au mauvais prix est un investissement médiocre. La valorisation est ce qui sépare la qualité de l'entreprise de la qualité de l'affaire que vous faites. C'est aussi la dimension la plus exposée à l'humeur du marché, ce qui rend les seuils fixes utiles : ils ne bougent pas quand le sentiment change.

Q: Que mesure le score Croissance ?

La régularité de la croissance du chiffre d'affaires, du résultat net et du flux de trésorerie libre sur cinq ans. La croissance est ce qui se capitalise sur une durée de détention qui se compte en années. Les trois indicateurs se lisent délibérément ensemble : un chiffre d'affaires qui progresse sans que les flux de trésorerie suivent signale que la croissance ne se convertit pas en quelque chose d'utilisable par l'actionnaire.

Q: Que mesure le score Distribution ?

La fiabilité avec laquelle l'entreprise redistribue du cash aux actionnaires, par dividendes et rachats d'actions, et sa capacité à continuer. Un dividende est une promesse que l'entreprise doit financer chaque année, ce qui fait du taux de distribution un test de discipline autant qu'une mesure de rendement. Un rendement élevé versé à partir d'une part insoutenable des bénéfices est une coupe annoncée ; la régularité sur plusieurs années en dit plus que le taux affiché.

Q: Que mesure le score Solvabilité ?

Le niveau d'endettement de l'entreprise rapporté à ses fonds propres et à ses résultats, et la capacité de ses flux de trésorerie à honorer cette dette. C'est la dimension qui décide si une mauvaise année est un accident ou une fin. La dette est ce qui transforme une baisse temporaire des bénéfices en perte définitive de capital : pour un investisseur long terme, la solvabilité concerne moins le potentiel de hausse que la certitude que la position survivra assez longtemps pour que les sept autres dimensions comptent.

Q: Que mesure le score Rendements ?

L'efficacité avec laquelle l'entreprise transforme le capital dont elle dispose — fonds propres, actifs, capital investi et employé — en profit. C'est ce qui se rapproche le plus d'une mesure de la qualité d'une entreprise. Une société qui dégage 20 % sur son capital investi peut réinvestir ses bénéfices et les capitaliser ; celle qui dégage 5 % a besoin de toujours plus de capital pour croître et érode discrètement le rendement de l'actionnaire. Sur une longue détention, le rendement du capital finit par peser plus lourd que le prix d'entrée.

Q: Que mesure le score Rentabilité ?

La part de chaque unité de chiffre d'affaires que l'entreprise conserve à chaque niveau, de la marge brute jusqu'au flux de trésorerie libre. Lire les marges dans l'ordre montre où part l'argent : une marge brute solide qui s'effondre au niveau du résultat net révèle un problème de structure de coûts, pas de prix. Une marge brute élevée et stable est aussi la trace financière la plus courante d'un véritable avantage concurrentiel : elle signifie que les clients acceptent le prix.

Q: Que mesure le score Durabilité ?

L'exposition aux risques environnementaux, sociaux et de gouvernance. Ces risques apparaissent rarement dans les comptes de l'année en cours et souvent dans ceux d'une année suivante, par le contentieux, la réglementation ou une défaillance de gouvernance. Pour une détention qui se compte en années, ils ont leur place dans le tableau. Cette dimension est en construction et n'entre pas encore dans le score global.

Robust Invest note une entreprise sur huit dimensions, construites à partir de 30 indicateurs financiers aujourd'hui en service. Cette page explique ce que mesure chacune d'elles, pourquoi elle compte pour un investisseur long terme, et les seuils exacts des quatre paliers. Rien n'est une boîte noire : ce sont les chiffres que l'application utilise.

Quatre paliers, une lecture

Chaque indicateur est classé dans l'un des quatre paliers selon des seuils fixes. Ces paliers se regroupent en un score par dimension, et les dimensions en un score de robustesse global.

DiamantQualité exceptionnelle, fondamentaux de premier ordre.

OrEntreprise forte, aux fondamentaux solides.

ArgentFondamentaux fragiles, plusieurs faiblesses à ne pas ignorer.

BronzeFondamentaux préoccupants, risque élevé à long terme.

Les huit dimensions

Performance

Ce que ça mesure. Le comportement du cours de l'action face au S&P 500 sur 5, 10 et 20 ans.

Pourquoi c'est important. Une entreprise peut sembler bonne sur le papier et avoir pourtant détruit de la valeur pendant dix ans. La comparer à un indice large sur longue période est le test honnête : si vous auriez pu acheter simplement l'indice, l'entreprise doit justifier l'écart. Les horizons courts ne sont que du bruit, c'est pourquoi le plus court ici est de cinq ans.

Indicateurs qu'il contient 3

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
Surperformance S&P 500 (5 ans)	La surperformance du S&P 500 (5 ans) compare l'évolution du cours d'une action à celle du S&P 500 sur les 5 dernières années.	≥ 50%	30% – 50%	10% – 30%	< 10%
Surperformance S&P 500 (10 ans)	La surperformance du S&P 500 (10 ans) compare l'évolution du cours d'une action à celle du S&P 500 sur les 10 dernières années.	≥ 120%	60% – 120%	20% – 60%	< 20%
Surperformance S&P 500 (20 ans)	La surperformance du S&P 500 (20 ans) compare l'évolution du cours d'une action à celle du S&P 500 sur les 20 dernières années.	≥ 150%	120% – 150%	60% – 120%	< 60%

Valorisation

Ce que ça mesure. Si le prix que vous payez aujourd'hui est attractif ou élevé au regard des bénéfices et des flux de trésorerie de l'entreprise.

Pourquoi c'est important. Une excellente entreprise achetée au mauvais prix est un investissement médiocre. La valorisation est ce qui sépare la qualité de l'entreprise de la qualité de l'affaire que vous faites. C'est aussi la dimension la plus exposée à l'humeur du marché, ce qui rend les seuils fixes utiles : ils ne bougent pas quand le sentiment change.

Indicateurs qu'il contient 4

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
PER (Cours/Bénéfice)	Le ratio Cours/Bénéfice compare le cours de l'action d'une entreprise à son bénéfice par action.	< 17x	17x – 25x	25x – 30x	≥ 30x
PEG (PER/Croissance)	Le ratio PEG compare le PER d'une entreprise à la croissance attendue de ses bénéfices.	< 1.5x	1.5x – 3x	3x – 5x	≥ 5x
P/FCF (Cours/Flux libre)	Le ratio Cours/Flux de Trésorerie Disponibles compare le cours de marché d'une entreprise à ses flux de trésorerie disponibles.	< 17	17 – 25	25 – 29	≥ 29
Rendement du flux libre	Le rendement des flux de trésorerie disponibles mesure la trésorerie libre générée par une entreprise par rapport à sa capitalisation boursière.	≥ 6%	4% – 6%	2.5% – 4%	< 2.5%

Croissance

Ce que ça mesure. La régularité de la croissance du chiffre d'affaires, du résultat net et du flux de trésorerie libre sur cinq ans.

Pourquoi c'est important. La croissance est ce qui se capitalise sur une durée de détention qui se compte en années. Les trois indicateurs se lisent délibérément ensemble : un chiffre d'affaires qui progresse sans que les flux de trésorerie suivent signale que la croissance ne se convertit pas en quelque chose d'utilisable par l'actionnaire.

Indicateurs qu'il contient 3

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
Croissance du CA (5 ans)	La croissance du chiffre d'affaires (5 ans) montre l'augmentation annuelle moyenne des revenus d'une entreprise sur les cinq dernières années.	≥ 10%	7% – 10%	4% – 7%	< 4%
Croissance du résultat net (5 ans)	La croissance du bénéfice net (5 ans) mesure la progression annuelle moyenne du bénéfice net sur les cinq dernières années.	≥ 10%	7% – 10%	4% – 7%	< 4%
Croissance du flux libre (5 ans)	La croissance des FCF mesure l'évolution des flux de trésorerie disponibles d'une entreprise dans le temps.	≥ 10%	6% – 10%	4% – 6%	< 4%

Distribution

Ce que ça mesure. La fiabilité avec laquelle l'entreprise redistribue du cash aux actionnaires, par dividendes et rachats d'actions, et sa capacité à continuer.

Pourquoi c'est important. Un dividende est une promesse que l'entreprise doit financer chaque année, ce qui fait du taux de distribution un test de discipline autant qu'une mesure de rendement. Un rendement élevé versé à partir d'une part insoutenable des bénéfices est une coupe annoncée ; la régularité sur plusieurs années en dit plus que le taux affiché.

Indicateurs qu'il contient 5

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
Régularité du dividende	La régularité des dividendes reflète la fiabilité avec laquelle une entreprise a versé des dividendes au fil du temps.	≥ 20	10 – 20	5 – 10	< 5
Rendement du dividende	Le rendement du dividende mesure le dividende annuel versé par une entreprise par rapport à son cours de bourse.	6% – 8%	3% – 6% ou 8% – 10%	1% – 3% ou 10% – 12%	< 1% ou ≥ 12%
Dividende par action		—	—	—	—
Taux de distribution	Le taux de distribution mesure la part des bénéfices d'une entreprise versée aux actionnaires sous forme de dividendes.	< 50%	50% – 70%	70% – 80%	≥ 80%
Croissance du dividende (5 ans)	La croissance des dividendes (5 ans) mesure l'augmentation annuelle moyenne des versements de dividendes d'une entreprise sur les cinq dernières années.	≥ 15%	10% – 15%	5% – 10%	< 5%

Solvabilité

Ce que ça mesure. Le niveau d'endettement de l'entreprise rapporté à ses fonds propres et à ses résultats, et la capacité de ses flux de trésorerie à honorer cette dette.

Pourquoi c'est important. C'est la dimension qui décide si une mauvaise année est un accident ou une fin. La dette est ce qui transforme une baisse temporaire des bénéfices en perte définitive de capital : pour un investisseur long terme, la solvabilité concerne moins le potentiel de hausse que la certitude que la position survivra assez longtemps pour que les sept autres dimensions comptent.

Indicateurs qu'il contient 4

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
Dette / Fonds propres	Le ratio Dettes/Capitaux Propres compare la dette totale d'une entreprise à ses capitaux propres.	< 50%	50% – 70%	70% – 80%	≥ 80%
Dette / EBITDA	Le ratio Dettes/EBITDA compare la dette totale aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.	< 1.5	1.5 – 3	3 – 4	≥ 4
Flux de trésorerie / Dette	Le ratio Flux de Trésorerie / Dette mesure la proportion de la dette totale qu'une entreprise pourrait rembourser grâce à ses flux de trésorerie opérationnels sur une période donnée.	≥ 0.5	0.25 – 0.5	0.1 – 0.25	< 0.1
Couverture des intérêts	Le ratio de couverture des intérêts mesure la facilité avec laquelle une entreprise peut honorer le paiement des intérêts sur sa dette grâce à son résultat d'exploitation.	≥ 5	3 – 5	1.5 – 3	< 1.5

Rendements

Ce que ça mesure. L'efficacité avec laquelle l'entreprise transforme le capital dont elle dispose — fonds propres, actifs, capital investi et employé — en profit.

Pourquoi c'est important. C'est ce qui se rapproche le plus d'une mesure de la qualité d'une entreprise. Une société qui dégage 20 % sur son capital investi peut réinvestir ses bénéfices et les capitaliser ; celle qui dégage 5 % a besoin de toujours plus de capital pour croître et érode discrètement le rendement de l'actionnaire. Sur une longue détention, le rendement du capital finit par peser plus lourd que le prix d'entrée.

Indicateurs qu'il contient 6

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
ROIC (capital investi)	Le rendement du capital investi mesure le rendement qu'une entreprise génère sur le capital apporté par ses actionnaires et ses prêteurs.	≥ 20%	13% – 20%	8% – 13%	< 8%
ROCE (capital employé)	Le rendement du capital employé mesure l'efficacité avec laquelle une entreprise génère des bénéfices à partir du capital total utilisé (capitaux propres et dettes).	≥ 20%	13% – 20%	8% – 13%	< 8%
ROE (fonds propres)	Le rendement des capitaux propres mesure le bénéfice généré par une entreprise à partir de l'argent investi par ses actionnaires.	≥ 20%	15% – 20%	10% – 15%	< 10%
ROA (actifs)	Le rendement des actifs mesure l'efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses actifs pour générer des bénéfices.	≥ 9%	5% – 9%	3% – 5%	< 3%
Rotation des actifs	La rotation des actifs mesure l'efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses actifs pour générer du chiffre d'affaires.	≥ 1.5	1 – 1.5	0.5 – 1	< 0.5
Taux de rétention	Le taux de rétention (aussi appelé taux de réinvestissement) mesure la proportion du bénéfice net qu'une entreprise conserve pour réinvestir dans ses activités plutôt que de le distribuer sous forme de dividendes.	≥ 70%	50% – 70%	30% – 50%	< 30%

Rentabilité

Ce que ça mesure. La part de chaque unité de chiffre d'affaires que l'entreprise conserve à chaque niveau, de la marge brute jusqu'au flux de trésorerie libre.

Pourquoi c'est important. Lire les marges dans l'ordre montre où part l'argent : une marge brute solide qui s'effondre au niveau du résultat net révèle un problème de structure de coûts, pas de prix. Une marge brute élevée et stable est aussi la trace financière la plus courante d'un véritable avantage concurrentiel : elle signifie que les clients acceptent le prix.

Indicateurs qu'il contient 5

Indicateur	Ce qu'il regarde	Diamant	Or	Argent	Bronze
Marge brute	La marge brute mesure le pourcentage du chiffre d'affaires restant après déduction des coûts directs de production.	≥ 40%	30% – 40%	15% – 30%	< 15%
Marge opérationnelle	La marge opérationnelle mesure le pourcentage du chiffre d'affaires restant après paiement de toutes les charges d'exploitation, hors intérêts et impôts.	≥ 20%	10% – 20%	5% – 10%	< 5%
Marge nette	La marge nette représente le pourcentage du chiffre d'affaires qui se transforme en bénéfice après déduction de toutes les charges (coûts d'exploitation, impôts, intérêts).	≥ 20%	10% – 20%	5% – 10%	< 5%
Marge de flux libre	La marge de trésorerie disponible mesure le pourcentage du chiffre d'affaires converti en flux de trésorerie disponibles après les charges d'exploitation et les investissements.	≥ 20%	10% – 20%	5% – 10%	< 5%
Marge de flux opérationnel	La marge de flux de trésorerie opérationnels mesure le pourcentage du chiffre d'affaires converti en trésorerie issue des opérations courantes.	≥ 20%	10% – 20%	5% – 10%	< 5%

Durabilité

Bientôt

Ce que ça mesure. L'exposition aux risques environnementaux, sociaux et de gouvernance.

Pourquoi c'est important. Ces risques apparaissent rarement dans les comptes de l'année en cours et souvent dans ceux d'une année suivante, par le contentieux, la réglementation ou une défaillance de gouvernance. Pour une détention qui se compte en années, ils ont leur place dans le tableau. Cette dimension est en construction et n'entre pas encore dans le score global.

Cette dimension est encore en construction. Ses indicateurs et ses seuils seront publiés ici dès sa sortie dans l'application, et elle n'entre pas dans le score global pour l'instant.

Voyez-le sur une vraie entreprise

Chaque score et chaque indicateur de cette page est expliqué dans l'application, sur n'importe quelle société cotée au monde, en deux clics.

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